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中国上市房地产企业监事会有效性问题研究——基于2012年沪深股市

时间:2014-03-09 21:08来源:经济论坛 作者:康秀梅点击:
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  【摘要】房地产企业作为房地产行业的组成细胞,是否具有有效的治理结构,对降低企业运行风险,提高经营效率,建立我国的房地产发展长效发展机制具有重要意义。作为公司重要的监察机构,我国房地产上市公司的监事会目前并没有充分发挥其监督作用,效果不明显。本文基于房地产行业上市公司的年报进行了实证分析,用量化方法表示监事会有效性,提出其影响因素并进行了回归分析,最后提出了一些问题和建议。

  【关键词】上市公司;监事会;房地产行业

  房地产企业作为房地产行业的组成细胞,其是否具有有效的治理结构,对降低企业运行风险,提高经营效率,建立房地产长效发展机制具有重要意义。作为公司制的房地产企业尤其是上市公司,其公司治理结构不仅是公司组织结构的重要组成部分,也是建立现代企业制度的必要举措。目前我国房地产上市公司的治理结构基本由股东大会、董事会、监事会和经理层所构成,这些机构各司其职,互相制约,其中监事会是公司重要的监察机构,独立地对公司董事和经理的行为进行监督,使其符合公司和股东的利益。但从实践来看,我国房地产上市公司的监事会并没有充分发挥其作用,对董事、经理行为进行监督的成效并不明显,从而使其治理存在较多问题。

  本文以2012年在沪深两地上市的房地产公司为研究对象,对监事会在我国房地产上市公司治理中的有效性进行分析,进而为我国监事会制度和房地产行业的宏观调控的完善和发展提供证据支持。

  一、房地产上市公司监事会有效性度量

  (一) 上市公司监事会有效性的指标

  相对于公司治理评价指标体系中的其他组成部分而言,目前国内对于上市公司监事会的评价指标研究较少(李维安王世权,2005),而具体针对房地产行业上市公司监事会的评价指标就更少,究其原因是多方面的。首先,在处于国际主流地位的英、美为代表的“一元模式”公司治理结构中,没有设置监事会,内部监督机制由与监事会制度相近的独立董事制度来实现的。其次,从公司治理结构的角度看,我国公司治理模式更接近于大陆法系的“二元模式”,即在股东大会之下设立与董事会相独立的监事会。但是,由于在国际上以“二元模式”为典型代表的德、日等国的监事会是与两国证券市场不发达、管理层在企业中居于支配性地位为基本特征的公司治理制度相适应的,与我国监事会相比在性质和职权上有着诸多差异,使得来自“二元模式”国家的监事会评价的参考价值也极为有限。

  经我国学者李维安实证分析,在企业运营中,监事会的监督对企业的每股收益、净资产收益率等业绩指标的直接影响很弱,但监事会监督的有效性对企业经营过程中的财务安全性却有一定影响。因此借鉴前人的研究经验,笔者直接采用奥尔曼(Alt?man)的Zeta模型和李维安、王世权的财务预警系数来代表企业的财务安全性,并以此解释监事会监督有效性。财务预警系数表示如下:

  Z=1.2×A+1.4×B+3.3×C+0.6×D+1.0×E

  其中A为营运资金/资产总额;B为留存收益/资产总额;C为息税前利润/资产总额;D为股本市价/债务总额;E为销售收入/资产总额。

  在此需要指出,财务预警系数并不完全由监事会的监督所决定,它受公司经营管理的影响也很大,所以它与监事会有效性并不完全相关,但是可以从一定程度上说明监事会的有效性。此外监事会的有效性也并不仅仅表现为财务安全性,还表现为对中小股东的保护、对董事和经理的短期行为的监督等等。

  (二) 房地产上市公司监事会有效性的计算根据各房地产上市公司年报进行数据查找,经过分析并结合实际情况我们确定以下计算原则。

  营运资金=流动资产-流动负债;

  留存收益=资本公积+盈余公积+未分配利润;

  息税前利润=净利润+所得税+财务费用;

  股本市价=股本总额×当期股价;

  销售收入由主营业务收入代替。

  (三) 房地产上市公司监事会有效性的影响因素

  实践表明,监事会能否有效发挥其机能,关键在于能否保证其独立性和监督过程中的行为有效性。监事会的独立性主要体现在两方面,一是人员安排独立性;二是经济行为独立性。从人员安排独立性来看,我国房地产上市公司监事会成员来源于两方面,一是公司内部人员,即通常所说的内部监事;二是公司外部人员,即外部监事,一般来自控股单位的外派监事或者是与公司没有任何关联的独立监事。由于内部监事多为政工干部和劳动模范,其工资和职位基本上都由管理层决定,丧失了经济独立性,若要他们有效地履行监督职能,就会模糊监督者和执行者之间的界限,导致监事会对董事会、经理层的监督弱化,也就是说,内部监事自身的身份和隶属关系都很难保证其应有的独立性。而外部监事自身特性决定了其在监督方面有更强的独立性,所以说外部监事人数对监事会独立性有重要影响。

  在监事会行为的有效性方面,监事会行为指的是在充分考虑了治理结构其他要因基础上,监事会所采取的各种监督行为,实质上是监事及由其所组成的监事会在整个公司治理过程中“做了什么”,是监事会各种监督活动的一个综合反映。所以对于监事会而言,首先应当激励监事会,使其积极行使监督权,这一方面可以由监事会薪酬来反映;其次,适合的监事会规模对于监事会有效行使自身监督权力有较大影响,监事会规模太小太大都会阻碍自身的运行,这一方面由监事会人数来反映。此外监事会会议次数是考核监事会运行过程中履行工作职能状况的重要性指标,必要的监事会会议将有利于外部监事与内部监事之间监督信息的交流,对发现的问题予以及时解决。

  综上所述,本文认为影响监事会有效性的因素主要有外部监事人数、监事会薪酬、监事会人数和监事会会议次数, 分别表示为OSA、SW、SA、SM,而监事会有效性则为SZ。

  二、中国房地产上市公司监事会有效性的实证分析

  本文选取2012年底在沪深股市上市的房地产公司为样本,剔除相关财务指标数据不全的样本10家,无监事会薪酬披露信息样本18家,最终样本105家。所有样本数据均来源于新浪财经,除当期股价为2012年12月31日外,其余数据均从各上市房地产公司年报中获得。

  (一) 统计性描述

  为了解变量的变化趋势和基本情况,本文进行了如表1的描述性统计。

  表1显示,所有样本企业中监事会成员人数最少3人,最多7人,多数为3人,符合我国公司法至少3人的规定,同时也说明了上市房地产企业监事会的规模普遍不大。据有些学者的实证分析结论,监事会规模与公司会计信息质量成负相关,可以说,从样本来看,我国上市房地产公司基本可以保障会计信息质量。

  样本中的房地产企业都设立了外部监事,最少1 人,最多5 人,多数为2 人。本文在统计中估算,还有一部分股东代表监事也在公司领薪,这在一定程度上不利于股东代表监事的独立性。

  统计显示,房地产上市公司监事会都能保证召开监事会会议,最少1 次,最多8 次,多数为4次,房地产行业上市公司间监事会会议次数差距较大,且有的上市公司仅召开1次监事会会议,监事会的监管工作仍需加强。

  (二) 回归分析

  本文运用回归分析的方法,分析房地产上市公司监事会的各因素对监事会有效性的影响,借以考察这些因素在人员安排独立性(外部监事独立性)和行为独立性(薪酬、监事会规模、监事会会议等) 方面是否真正发挥作用。

  1.独立性回归分析。建立回归方程如下:

  SZ= α 1+β1×OSA+ε1 (1)

  根据表1的计算结果,运用SPSS计算结果如下:

  SZ = 1.066 + 0.68×OSA

  (1.486) (2.156)

  R=0.389,F=4.649

  由R=0.389 和β1=0.68 可知,外部监事人数与财务预警系数有一定正相关关系,说明外部监事人数对监事会有效性有一定正面影响。F=4.649,F0.95(1,26) =4.22,说明该回归方程在置信度水平95%下显著。

  2.行为有效性回归分析。

  (1) 根据监事会薪酬建立回归方程如下(此方程为对数方程):

  SZ= α 2+β2×LNSW +ε2 (2)

  根据表1的计算结果,运用SPSS计算结果如下:

  SZ = 0.527 + 0.733×LNSW

  (0.493) (1.889)

  R=0.347,F=3.569

  由R=0.347和β2=0.733可知,监事会薪酬与财务预警系数有一定正相关关系,说明监事会薪酬对监事会有效性有一定正面影响。F=3.569﹥F0.90(1,26) =2.91,说明该回归方程在置信度水平90%下显著。

  (2) 根据监事会人数建立回归方程如下:

  SZ= α 3+β3×SA +ε3 (3)

  根据表1的计算结果,运用SPSS计算结果如下:

  SZ = -0.128 + 0.656×SA

  (-0.097) (2.023)

  R=0.369,F=4.091

  由R=0.369 和β3=0.656 可知, 监事会人数与财务预警系数存在正相关关系,说明监事会人数对监事会有效性有一定正面影响。F=4.091,F0.90(1,26) =2.91,说明该回归方程在置信度水平90%下显著。

  (3) 根据监事会会议次数建立回归方程如下:

  SZ= α 4+β4×SM +ε4 (4)

  根据表1的计算结果,运用SPSS计算结果如下:

  SZ = 1.593 + 0.264×SM

  (1.997) (1.118)

  R=0.227,F=1.412

  由R=0.369和β4=0.264可知,监事会会议次数与财务预警系数正相关,说明监事会会议次数对监事会有效性有影响。但是F=1.412,F0.90 (1,26) =2.91,说明该回归方程在置信度水平90%下不显著。因此,从样本看来监事会会议次数与监事会有效性并没有显著的相关关系。

  三、中国房地产上市公司监事会有效性分析总结及建议

  从以上回归分析可以看到,各个影响因素对监事会有效性的拟合度并不高,这说明了监事会有效性的影响因素十分复杂,而且我们用财务预警系数代表监事会有效性本身就具有一定误差,拟合度较低也是可以理解的。此外,对监事会会议次数作为自变量的回归分析没有通过显著性检验,客观上说明了上市公司的监事会会议多数流于形式。

  此外,应该注意到房地产上市公司监事会诸多影响因素均与财务预警系数呈正相关关系,说明监事会作为房地产公司治理结构中的专职监督机构,其存在对上市公司的财务安全依然起着不可忽视的作用。而监事会之所以在实践中对董事、经理进行监督的成效并不明显,不仅是以上几个因素的影响,也有制度上的原因。如许多上市公司建立监事会只是形式,监事成员多为自己熟知并有良好关系的合作伙伴或朋友,有的是本公司以前的老员工,有的是政府官员,很少有聘请专业的财务审计人员担任公司监事。另外监事会也很少主动召集临时股东大会。部分监事对公司重大决策没有任何不同意见,甚至连监事会会议都缺席。另外,监事会有保护中小股东的责任,但是目前监事会成员中,几乎所有的股东代表监事都出自于第一大股东,使得第一大股东不仅控制了董事会,也控制了监事会,保护中小股东成为空谈。

  为此,可从以下几个方面提高监事会监督的有效性。首先,健全法律法规制度。规定监事需要承担的间接法律责任,形成独立、均衡的权力机制,才能使监事有效行使权利和义务。其次,建立健全职业化的监事人才市场。通过职业准入、职业监事协会、职业保险制度等切实提高监事能力和保障制度。再次,进一步健全公司治理结构的规章制度。对积极行使监督的监事要进行奖励,消极监督的进行处罚,同时进一步提高监事薪酬水平,并提高外部监事比例。

  参考文献

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